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详解奶业第一并购案,振兴乳业【红世一足网址】

时间:2020-04-20 23:09

关注“蒙牛收购雅士利”

一场中国式的乳业自救运动方兴未艾。工信部刚刚提出国内奶粉行业要“强强联合”,蒙牛便再下一城。自从今年4月份以来,蒙牛这家背靠央企中粮的乳业巨头,正以一个月创造一个大手笔事件的...

6月18日,蒙牛乳业发出全面收购雅士利国际的要约,总金额超过百亿港元,创下行业新纪录。不过,这次并购最初的消息源,并非来自两大上市公司的公告,而是工信部消费品工业司...

18日召开的工信部召开的乳业大会以及会上传出的“乳业大整合”信息在行业中引起强烈震动。昨日有媒体称,工信部消费品工业司司长王黎明当日表示,《关于进一步加强婴幼儿配方奶粉安全生产的实施意见》的九部门联合指导文件将于今日正式下发。自文件下发日起,将不再审批新的婴幼儿奶粉企业。昨日,有参会的乳企负责人向新京报记者证实,在当日下午的闭门会议上听到工信部人士做出上述表述。

大了未必强,甚至也一样很脆弱。所以,国企能否承担起振兴国产乳业的使命,还有待市场的检验。市场检验的方式,是充分的市场竞争和严格的质量监管。

一场中国式的乳业自救运动方兴未艾。工信部刚刚提出国内奶粉行业要强强联合,蒙牛便再下一城。自从今年4月份以来,蒙牛这家背靠央企中粮的乳业巨头,正以一个月创造一个大手笔事件的速度推进自己的扩张计划。

6月18日,蒙牛乳业发出全面收购雅士利国际的要约,总金额超过百亿港元,创下行业新纪录。

今日或公布乳业大整顿细则

为提振国产乳业质量以及消费者对国产奶粉的信心,工信部正在主导国内的乳品企业进行兼并重组。

6月18日,蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购,获得控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CADairyHoldings接受要约的不可撤销承诺,两者承诺出售合计约75.3%的股权。

不过,这次并购最初的消息源,并非来自两大上市公司的公告,而是工信部消费品工业司司长王黎明。

据阿思达克通讯社昨日报道,工信部消费品工业司司长王黎明18日表示,《关于进一步加强婴幼儿配方奶粉安全生产的实施意见》的九部门联合指导文件将于本月20日正式下发。有消息称该文件也将涉及乳业整合。自文件下发日起,将不再审批新的婴幼儿奶粉企业。

根据昨日的公开报道,蒙牛已经签署了全资收购民营乳企巨头雅士利。也就是说,作为国产乳业巨头继蒙牛之后,雅士利也成为了中粮的一部分。

仅仅在一个月前,蒙牛刚花巨资控股现代牧业,此次又斥资百亿吞下雅士利,资金是否能跟上引发业内关注。实际上,在当前国家相关部门加大对国产奶粉整合力度的大背景下,蒙牛此次并购也被笼罩上了浓厚的大家长色彩,乳业并购潮,蒙牛似乎只是个开场。

当天下午,工信部召开了一次食品安全闭门会,议题包括推进奶粉行业兼并重组和规范奶粉行业等,国内127家婴幼儿配方乳粉生产企业列席会议。

对此,昨日一位参加了当日工信部乳业大会的乳企高管在接受新京报记者采访时表示,工信部在当日下午的闭门会议上确实和企业说20日将会下发九部门联合指导文件,届时将不再下发新的婴幼儿奶粉企业生产许可证。

为了推动国产乳企做大做强,工信部召开了乳业行业会议,有关官员现场表态,希望这些企业“谈恋爱”。公开数据显示,目前国内有127家乳品企业,处于散乱弱的状态。与此同时,外资品牌,中国乳业市场上占据半壁江山。工信部相关负责人称,争取在两年之内,使婴幼儿配方乳品的十大本土品牌企业的产量占社会总量比例由目前的43%提高到60%以上,五年之后,提高到75%以上。

坦承百亿并购不差钱

会议进行到40分钟,王黎明提议蒙牛、伊利、飞鹤、完达山和雅士利等国内十大奶粉生产企业的代表上台。王半开玩笑地说,大家先谈谈恋爱,能结亲就结亲,如果能有成功的婚姻,我们会很高兴。

“我们企业的理解是,国家要先对行业进行清洗、整合,等到市场成型后才会进一步确定是否要开始批新的企业进来。”该企业高管预计,通过一系列整合,国内乳企可能从127家减至20家。

100多家乳企兼并重组的话,最后谁是胜者呢?应该是国企占有优势。在现有的情况下,雅士利不太可能以蛇吞象的方式收购蒙牛,而蒙牛收购雅士利则显得比较容易。这一方面因为蒙牛的规模更大,或许也与其变身央企中粮的一部分之后,与民企相比更具融资优势有关。

如果不出意外,这是迄今为止,中国乳业最大规模的一次并购。

台下一片笑声。但待到十人下台,王黎明出乎意料宣布了蒙牛并购雅士利一事,现场笑声顿止。参会者开始窃窃私语,有人立刻拿起手机,向上级现场汇报。

乳企盼出台具体指导细则“解惑”

蒙牛收购雅士利的价格超过百亿资金,对于一般民企来讲,如此巨额的融资,难度极大。

根据公告,蒙牛乳业将向所有雅士利股东发出要约,雅士利的股东有以下两种价格选择:每股3.50港币的现金,或者每股2.82港币的现金加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票。

随后的会议中,工信部官员表态,争取用两年时间培育十家年销售收入超过20亿元的大型企业集团;通过兼并重组,将行业集中度提高到70%以上。

对于今日可能公布的相关细则,昨日上述乳业高管对新京报记者表示,企业内部非常期待。

因此,在接下来的乳业并购进程中,国有企业应该具有较大的优势。昨日,在沪指下挫的情况下,光明乳业、伊利股份、三元股份等地方乳业国企的股价,都出现大幅上涨,应该与上述背景有关。

蒙牛乳业分别与张氏国际和CADairy签订不可撤销承诺,以上两家公司承诺接受要约出售其持有的雅士利51.3%和24.0%的股份。对此,蒙牛公共事务部相关负责人接受本报记者采访时解释称,假设只有张氏国际接受第二种选择而所有其他股东均接受第一种选择,交易的现金总额超过110亿港元,交易完成后,雅士利原股东张氏国际将实际持有雅士利10%的股份。

目前,国内年销售额超20亿元的奶粉企业共有七家。突如其来的蒙牛巨额并购和工信部高调表态,让中国奶粉行业暗流涌动。

“在周二的乳业大会上,国家公布了对乳企生产中的种种要求,如按照严格的药品管理办法监管婴幼儿奶粉质量、奶粉企业建立自己的产品追溯体系等,但这些要求接下来如何执行?目前还没有一个详细的参照标准。”该企业负责人表示,“针对这些疑惑,特别期待明天发布的指导文件上面有一些具体的指导细则。”

政府以“宏观调控”的方式,增强行业集中度,是企业快速做大的“捷径”。可以在很短时间内,改变企业的命运。这样的状况,其实并非中国独有,在韩国,三星能够在较短的时间内做大,也与政府的扶持有很大的关系。三星,现在已经成了韩国的名片。

此次合作涉及资金巨大,刚刚斥巨资收购现代牧业股份的蒙牛何处筹资?是否引入合作伙伴?蒙牛公共事务部上述相关负责人表示,蒙牛具有健康的现金流,企业资信良好,很多银行都希望与蒙牛合作,看好蒙牛与雅士利联姻的发展前景,愿意提供贷款业务,此次投资是蒙牛独家投资,不会引入合作伙伴。

中国乳制品行业协会理事陈渝称,政府扶大弃小之后,预计将会有三分之二的中国奶粉企业消失。

不过,昨日记者就此问题联系相关部门,工信部消费品司下属食品处相关人员回应称,文件不单单是一家制定,是由国务院牵头,多部门做出的综合决定,目前尚不清楚该文件具体内容,在文件没有正式下发前不作任何评论。

通过这样的方式,企业做大是容易的,是否能够做强,则还具有不确定性。三星的强,并非仅仅体现在规模上。

据本报记者了解,瑞士银行将就此次交易担任蒙牛乳业的牵头财务顾问,汇丰银行和渣打银行作为联席财务顾问,据外媒报道,汇丰银行和渣打银行或将为该交易提供全部融资。

据《财经》记者了解,此前蒙牛和伊利两大乳业巨头曾多次向雅士利、飞鹤和完达山等奶粉企业询价。6月19日,飞鹤和完达山均发表声明,否认将出售公司,但这丝毫无碍整个行业山雨欲来。

行政手段干预市场?

另外,乳业,作为食品行业,消费者更关心的不是企业有多么大,而是其产品质量是否足够高。食品企业的产品质量高低,与其规模大小,不存在必然的关系。

蒙牛乳业总裁孙伊萍表示,雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验,并购后蒙牛将保留雅士利的独立运营平台,使其保持从事奶粉业务的专业公司,未来还将通过引进蒙牛乳业的专业知识以及国际产业合作伙伴,进一步将雅士利发展成为一家更加国际化的奶粉企业。

创纪录并购

对于工信部或将不再审批新的婴幼儿奶粉企业的消息,昨日也有不少网友认为此举是用行政手段干预市场。

想当初,三鹿也是生产奶粉的大型国企,但三聚氰胺这种事件,让这个行业巨头迅速崩塌。这说明,大了未必强,甚至也一样很脆弱。所以,国企能否承担起振兴国产乳业的使命,还有待市场的检验。市场检验的方式,是充分的市场竞争和严格的质量监管。

对于为何联姻蒙牛乳业,雅士利董事会主席兼总裁张利钿则解释称,雅士利看好中粮集团作为大型央企的重要战略平台,有着非常开放的管理模式,能鼓励并购的企业做强做大,发挥管理的自主权,这一点雅士利非常认可。

去年6月,蒙牛总裁孙伊萍曾告诉《财经》记者,蒙牛绝不会做瘸腿的公司,必会在奶粉领域中有所作为。

对此,北京德和衡律师事务所律师张兴宽认为,部门制定的规章可以比法律要求更高更严格,但是不准生产资质和条件完全符合行业标准的企业进入市场,这显然是不合理的。“你可以把行业的准入标准制定得很高,让参与进来的企业都得具备很高的资质。但如果具备条件的企业连注册的资格都没有,这不符合现行的《企业法》规定。”

挺进奶粉业第一梯队

奶粉业务,一直是蒙牛的短板。在并购雅士利之前,其市场占有率仅为0.2%。

不过,北京盛峰律师事务所律师于国强则认为,“因为我们国家特殊的国情,在很多行业存在准入和审批制度,很难从法律角度说这个文件不合理。其实在我们国家很多的行业,类似粮食、钢铁等关系国计民生的领域都有相应的行业准入和审批制度。相关部委和行业协会制定企业准入的门槛,对行业进行监督并管理。这是一个大环境下的制度问题,不能简单从法律的层面做出判断。”

中国婴幼儿奶粉行业虽然在过去几年经历了快速发展的阶段,但是市场需求仍然巨大,未来仍有很大的发展空间。蒙牛公共事务部上述负责人告诉本报记者,蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩,但在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶段,雅士利业务增长前景良好,能有效补充蒙牛的乳业产业链,收购雅士利将使蒙牛迅速进入奶粉行业第一梯队。

从今年初开始,蒙牛一直在寻觅合适的收购对象,雅士利是洽谈对象之一。此前,蒙牛已制定了五年发展规划,补齐奶粉短板是重要内容。

■ 企业声音

蒙牛乳业的2012年报显示,液体奶实现营收323.37亿元,占主营收入的89.6%,奶粉业务归属于其他乳制品一项,收入为5.719亿元,占蒙牛总收入仅1.6%。

蒙牛高级财务总监、投资者关系官吴文楠介绍称,蒙牛考察潜在收购对象的标准主要有四个,一是业务上的互补性,二是经营理念的一致性,三是股东出让股权的可能性,四是价格合理性。

乳业民企忧国企垄断

据本报记者了解,在引入雅士利后,蒙牛希望可以带来协同效应,通过雅士利带动蒙牛奶粉业务的发展。并购后,蒙牛奶粉业务的收入占比将上升,预计达到集团收入的10%;税后净利润占比将达到25%。

在敲定雅士利之前,蒙牛接触过五六家奶粉企业,但均因各种原因放弃。有的刚上市,股权处于锁定期,不能出售;有的要价太高,不理性。

对于这场乳业大整合,昨日另一家参加了工信部乳业大会的大型乳企负责人表示,希望国家不要矫枉过正。

对此,国内一位大型奶粉企业的管理层人士接受本报记者采访时却认为,两者合并后,蒙牛希望以雅士利来弥补奶粉短板,只是一个美好的愿望,蒙牛并不缺钱也不缺渠道,但是一直没做好,缺的是奶粉市场操作的人才和手法,雅士利的中高层管理者都是潮汕人,兑现退出后,这些人估计会另起炉灶,所以蒙牛期待的一加一大于二的局面,很可能并不会出现。

雅士利董秘吴晓南透露,蒙牛与雅士利合作属机缘巧合,香港出差时,我们和蒙牛团队住在同一个酒店,双方约定在咖啡厅喝茶,蒙牛表达了合作意向。回到内地后,双方继续接触和商谈,感觉目标相同,就推进了商业性谈判。

据介绍,工信部将推动建立食品企业的质量安全信息追溯体系,准备在蒙牛、伊利、完达山和三元四家企业开展试点工作。

历次奶粉事件中,民营企业多次受冲击,又没受到政府扶持保护,伊利等国企越长越大,蒙牛委身中粮寻求保护,现在雅士利委身蒙牛,其实是委身背后的中粮,寻求安全地退出。国内上述大型奶粉企业的管理层人士告诉本报记者,国家整顿奶粉市场,会清理掉众多小品牌,留下来的市场正好被国产大品牌获得,所以现在对于大品牌来说是一个看涨的好机遇。

蒙牛助理副总裁翟嵋亦表示,雅士利在业务上与蒙牛互补,经营理念一致,是一个很好的合作对象。

“这四家企业全部为国企,乳品行业非常敏感,关系国计民生,而且出了一系列事情后,在国际上名声也特别不好,在这种情况下,国家希望加强对乳企的管控力量,乳企越少越好管。但我们担心的是,在接下来一系列整合下,行业是不是会形成非常集中的国企寡头垄断。”上述乳企负责人昨日表示。

不过,目前蒙牛旗下已有爱氏晨曦、欧世蒙牛两个奶粉品牌,雅士利的进入是否对二者有影响,未来的蒙牛将如何对这三个品牌进行布局呢?蒙牛公共事务部上述负责人回答说,爱氏晨曦、欧氏蒙牛与雅士利、施恩产品针对的消费群体、区域渠道有所不同,市场定位有差异化,将来三个品牌的市场发展主要是通过差异化来实现的。

渣打和汇丰两家银行,为蒙牛此次并购提供了一年期过桥贷款,利率相当优惠,为1.6%。吴晓楠告诉《财经》记者,两家银行已出具了现金确认函。另外,也有多家商业银行向蒙牛提供方案,将这笔短期贷款转换为长期贷款。

他说,“即便是短时间内这种垄断不会形成,但这对行业里其他乳企来说,可以发展的空间就非常小了,这是不是有利于形成一个以市场为导向的经营环境,我们觉得很茫然。接下来的具体做法上,希望国家不要矫枉过正。”

家长牵头的大整合

在谈判中,雅士利的管理层兼大股东张氏家族表示,他们看中了蒙牛的品牌,以及蒙牛大股东中粮的平台,愿意推进合作。

昨日,圣元国际CEO张亮则在微博上公开发言。他表示,“看来这次政府是真格地要再次整顿婴儿奶粉行业了,是好事,关键是办好。企业并购是一件需要非常理性的事情,1+1大于2的成功概率很低。市场上优秀资源很多,但帅哥靓女还需两情相悦不是?更何况,美女嫁丑男居多哦。”

6月18日,对于中国乳业来说,洗牌大幕可能就此拉开。

但张氏同时提出,希望在合并后依然能至少保有公司10%的股份。此前,张氏家族持有雅士利51.3%的股权。按香港联交所规定,收购股权比例超过50%,必须发出全面收购要约。

■ 资本市场

当天,在北京召开的食品安全周工信部主题日会议上,来自国内、外资的数十家乳品企业的负责人参加了会议。出乎外界意料的是,在会上,工信部消费品工业司司长王黎明提前透露了蒙牛收购雅士利已经签约的消息。

蒙牛向雅士利的股东提供了两个收购方案:一是每股3.50港元的现金;二是每股2.82港元的现金,加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票。

蒙牛雅士利港股复牌大涨

蒙牛收购雅士利是乳制品婴幼儿配方生产行业的一件大事,希望未来行业里的企业能够自由恋爱。王黎明表示,工信部邀请了全国120多家乳制品婴幼儿配方生产企业的负责人,他提议当天作为一个相亲日,鼓励参会的乳企强强联合,或是优势企业互补联合,或是跨区域联合,现在先恋爱,能够结亲的赶紧结亲,近期若能有若干成功的婚姻,工信部是非常高兴的。

张氏家族看好此次合作前景,并希望继续在奶粉行业中发展,因此选择第二方案;但雅士利第二大股东、持股24%的凯雷亚洲基金全资子公司CADairy,则希望尽快套现离场,选择了第一方案。

国企乳业A股股价逆市普涨

据本报记者了解,今后,没有自有奶源或自有奶源比例不够的乳品企业都将会面临退出市场的压力。工信部的初步目标是,争取用两年时间,在乳品行业培育形成10家年销售收入超过20亿元,并且具有自主知识产权的知名乳业品牌,并将行业集中度提高到70%以上。

剩余持股24.7%的小股东,将决定此次交易的最终金额和雅士利的命运。如果他们选择接受要约,此次交易的金额将在106.2亿港元至112.3亿港元之间,一举创下中国乳业并购新纪录。但按照联交所的规定,如果拒绝要约的小股东超过总股本的10%,雅士利将继续保有其上市地位;不足10%,雅士利将退市。

受蒙牛溢价9.4%收购雅士利的消息影响,昨日两家在港上市公司复牌后,股价均高开高走。截至收盘,雅士利报3.43港元,涨幅达3%,蒙牛乳业报28.70港元,涨幅更达到6.89%。

对于大型乳企来说,机遇和挑战并存,整合小乳企时,并不会那么容易,有些小企业反而会拖累大企业。有不愿署名的行业人士告诉本报记者,三聚氰胺事件之前,本土乳企大概有1500多家企业,经过上次洗牌,目前国内还有700多家乳企,扶大弃小将是本次奶粉行业整顿的整体思路,通过此轮整顿,国内三分之二的婴幼儿奶粉企业可能面临倒闭或被收购的命运。

蒙牛方面向《财经》记者透露,此次交易预计将于今年9月最终完成。雅士利并入蒙牛后,将独立运作,蒙牛希望能继续保留其上市地位。若雅士利退市,蒙牛也会运作其在未来重新上市。

国企乳业股普涨

除此之外,工信部消费品司副巡视员高伏表示,今后,婴幼儿乳品企业将从生产环节实施GMP认证,对婴幼儿乳粉质量的管理将参照药品管理。可以想象,从严治乳将会是下一个阶段的风向标。

不过,从目前形势看,雅士利退市的可能性较小。此次收购蒙牛给出的溢价只有9.4%,其用意非常明显,即以较低价格买进张氏家族和CADairy股份的同时,亦使得流通股股东不愿以此价格出售股票,进而保证雅士利不会退市。

本周二,此前双双停牌的蒙牛乳业与雅士利联合宣布,蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购。这也是迄今为止,中国乳业最大规模的一次并购。

蒙牛、雅士利和工信部三方,均否认此次交易中存在政治因素。王黎明告诉《财经》记者,蒙牛与雅士利是完全的市场行为,政府未在其中施加影响。蒙牛和雅士利均表示,收购价格是双方平等协商的结果,双方对这个价格都很满意。

受此消息影响,昨日蒙牛乳业与雅士利国际复牌后双双逆市走强。

一步好棋

与此同时,在昨日A股走跌的情况下,三元股份、光明乳业和伊利股份等国有乳企的股价都逆市上涨,且涨幅较大,分别达到3.61%、3.12%和3.7%。

蒙牛高管在接受《财经》记者采访时多次强调,交易后蒙牛会保留雅士利原有的管理团队,以及独立运作的地位。但蒙牛原有的奶粉事业部将和雅士利团队进行合作,共享平台和资源,实现协同效应。

蒙牛雅士利如何整合?

翟嵋表示,目前双方只是达成了原则性的意向,具体合作细节仍待深入商谈后才能确定。

对于接下来双方的整合具体如何实施等问题,昨日蒙牛集团相关负责人表示,雅士利原有团队有丰富的奶粉生产和销售经验,计划在未来将继续保留原有的团队。蒙牛将通过董事会进行管理,保留雅士利独立运营的现状。

多位行业观察人士认为,蒙牛联姻雅士利是步好棋。蒙牛凭借一个合理的价格,获得了一个成熟的奶粉企业,补齐了短板。

有传言称,蒙牛将在收购完成后将雅士利退市。对于是否退市,昨日蒙牛方面表示,这不是企业方面可以控制的。

罗兰贝格的统计数据显示,收购雅士利前,蒙牛奶粉的市场份额只有0.2%,而雅士利的市场份额为4.7%。其主要竞争对手伊利,在奶粉领域的市场份额则达到了7.8%。

对此,昨日有证券分析师表示,预计雅士利退市的可能性较小。“蒙牛没有必要这么做,多一个上市平台在总是好的。蒙牛收购雅士利是为了弥补自身在奶粉业务上的短板。”

奶粉领域的增速,在中国乳品行业中一枝独秀。乳制品行业的平均发展增速为12%至15%,而奶粉则为22%至25%。

■ 业界

三聚氰胺事件后,国内奶粉企业一蹶不振,市场长期为外资产品把持,消费者愿为购买婴幼儿奶粉付出更多代价,越贵越好的消费心态成为主流。

内业称伊利也在寻收购对象

以雅士利为例,该公司旗下拥有施恩和雅士利两个品牌。但年报显示,两者成本相差无多,但前者被消费者认为是高端品牌,毛利率比后者高出20%。

对于蒙牛收购雅士利,行业人并不感到意外。

消费者的心态变化,使得婴幼儿奶粉的利润率远超其他乳制品细分行业。2012年报显示,以经营液态奶为主的蒙牛总体利润率为25.09%,而雅士利毛利率则高达53.7%。

昨日另有行业人士向记者透露,此前,蒙牛也在和其他乳企谈收购事宜,但未谈拢。此外,另一大乳业巨头伊利也一直在寻找收购的奶粉企业。资料显示,伊利是中国乳业行业中规模最大企业,作为国企的伊利更被八部委认定为行业龙头。

并购雅士利,既补齐了蒙牛的业务短板,也将拉升蒙牛的盈利能力。摩根大通认为,此次交易预计可提升蒙牛明年盈利约5%至7%。

此外,昨日有大型乳企负责人在接受新京报记者采访时表示,两家企业是各取所长,蒙牛在行业里排名第十,这么多年来,蒙牛的婴幼儿奶粉做得一直不好,通过收购雅士利,无论是从奶粉的产能还是从各方面渠道的铺设,都可以把雅士利的资源拿来用。

此外,雅士利还将带给蒙牛一个完善的奶粉销售平台,帮助蒙牛其他奶粉类产品打开通道。

“被蒙牛收购后,雅士利老板赚到钱了,后期还是独立运营,进行雅士利的管理,虽然话语权弱些,但家族人仍可凭借以前经验再换个壳创立新公司。”该负责人指出。

婴幼儿奶粉的主要销售渠道有五种,即传统的大卖场渠道、婴童渠道(母婴店)、电商渠道、批发和个体零售渠道和医院。

飞鹤称绝不会被人并购

蒙牛在液态奶领域拥有较大市场份额,因此在大卖场的铺货能力很强。但是,罗兰贝格的分析报告显示,虽然2012年传统渠道销售的婴幼儿奶粉比例达到60%,但该数据近年来比例一直持续下降,预计2017年将降至48%(见图1)。

对于这场工信部牵头的乳业大整合,昨日有消息称,在蒙牛乳业收购雅士利国际后,完达山或飞鹤乳业可能成为下一个猎物,国内乳业另一巨头目前正在与完达山和飞鹤洽谈并购事宜。

而婴童、电商和医院等婴幼儿奶粉特有的销售渠道,预计未来将保持稳定增长。奶粉一直是蒙牛的短板,因此蒙牛在这些特殊渠道上几乎没有耕耘。

对此,飞鹤乳业董事长冷友斌昨日在接受新京报采访时表示:“飞鹤乳业有完整的产业链,有自己的奶源,我们绝不会被别人并购。”

这亦是蒙牛奶粉业务发展较慢的核心原因。在这样一个增长很快的市场里,发展速度慢是很危险的。罗兰贝格食品行业总监俞巍指出。

“一个白手起家的企业家是绝对不会轻易卖掉自己企业的,飞鹤就像我自己的孩子一样。”冷友斌说,“以前那么难的时候都坚持下来了,现在局势好了怎么可能放弃呢?”

但是,蒙牛在奶粉领域并不缺乏产品。此前,蒙牛的奶粉产品线上,低端有少量的自有品牌,中端则有与丹麦乳业巨头ArlaFoods建立的合资品牌欧世蒙牛,高端方面则有ArlaFoods的欧氏奶粉。

至于是否会并购其他企业,冷友斌表示:“走着看吧。”

因缺乏可靠的销售渠道,欧世蒙牛自2006年创立以来,一直未有太大作为。并购雅士利后,蒙牛可将雅士利原有的婴童、医院和电商等特殊销售渠道一举收入囊中,并可利用上述渠道推进欧氏蒙牛等品牌奶粉的销售。

此外,蒙牛所拥有的传统渠道,却是雅士利的短板。此前,雅士利很难进入一线城市的超市大卖场。但未来,这一切将迎刃而解。

多名观察者认为,蒙牛、雅士利合并后的市场份额,在绝对数上不会对行业格局带来太大影响。但两者合并非简单相加,一旦形成协同效应,雅士利、施恩、欧世蒙牛等几个奶粉品牌一同发力,将对行业产生深刻影响。

孙伊萍的算盘

算上此次并购,蒙牛今年已在乳业市场上四次掀起波澜。

今年4月,蒙牛与新西兰国有企业AsureQuality签订合作框架协议,引入食品质量安全认证体系。

5月,蒙牛斥资32亿港元,将其持有的现代牧业股份从1%提升至28%。

5月底,蒙牛、中粮和国际食品巨头达能集团签订合作协议,达能将通过与中粮的合资公司,持有蒙牛约4%的股份,成为其战略股东。达能中国的酸奶业务将与蒙牛酸奶业务合并,双方将组建新的合资公司,专项从事酸奶生产及销售业务,在合资公司中蒙牛和达能分别占股80%和20%。

而在去年6月,蒙牛已引入了丹麦乳企爱氏晨曦,后者投入22亿港元持有蒙牛5.9%的股份,成为继中粮之后蒙牛的第二大股东。

在发出全面收购雅士利的要约后,孙伊萍说了三句话,让其他高管记忆犹新:只有我们自己才知道我们最需要的是什么;你能走多远,要看你与什么样的伙伴同行;这些合作伙伴,既是我们的益友,亦是我们的良师。

俞巍在解读孙伊萍的蒙牛战略时分析,在乳制品这种快消品行业做并购,无非看重对方四样东西:品牌、奶源、渠道和平台。

蒙牛今年的四度发力,全部符合这四个方向:增持现代牧业意在奶源,与达能、爱氏晨曦和AsureQuality的合作是看中了外资企业的平台和品牌,吞并雅士利是为了获得其品牌和渠道。

翟嵋透露,蒙牛去年底完成了对集团五年战略规划的梳理,今年以来的所有动作均在此框架内。

蒙牛年报显示,其五年规划主要包括:开展全产业链质量体系建设、掌控优质奶源、推行内部改革、重塑品牌形象、推进国际化等方面。

与连续的外部动作相对应,蒙牛内部改革也已展开。蒙牛方面给《财经》记者的复函称,公司将继续推进内部变革,让公司构架更加扁平化,更加接近一线市场。

中粮集团的背书,让孙伊萍推进其战略底气十足。她在接受《财经》记者采访时曾表示,中粮对蒙牛的改革十分支持,蒙牛各项事务在中粮层面均被置于重要位置。

2012年,蒙牛报出营收和净利润双双下滑,蒙牛将此解读为业绩战略性下滑,称既有此前负面消息的影响,也是内部推进改革的结果。

申银万国的报告显示,蒙牛2013年的改革目标,是将其产品线由2012年的57个降至15个,主要保留四大品类的产品,即高毛利和高增长的明星产品(特仑苏等)、高毛利和高增长品牌(奶特和纯真)、低毛利但销量大的基础品牌(纯牛奶和酸酸乳等),以及高毛利但低增长的利润贡献器(冰淇淋系列)。

蒙牛短期内的连续动作,让资本市场非常兴奋。今年3月以来,蒙牛股价接连攀升,股价上涨近20%。

但有金融界人士担忧,蒙牛基本面并未改变,连续大手笔投入,可能会对整体产品质量和整体毛利率产生不利影响。

对此,蒙牛方面回应《财经》记者称,与外资品牌的合作多属于战略合作,并不会牵扯蒙牛过多的资金和精力,反而可以引进先进技术,提升产品质量;而与雅士利在奶粉业务上的合作,恰可为蒙牛毛利率加分。

国进民退忧虑

蒙牛此次并购,时机拿捏准确。

5月31日,国务院召开常务会议,专门讨论奶粉安全质量问题;6月4日,工信部发布了《提高乳粉质量水平提振社会消费信心行动方案》;6月18日,蒙牛百亿元并购消息被工信部官员抛出;6月20日,食品药品监督管理总局等九部委发布了《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》。

这些奶粉政策动向,均指向鼓励和支持企业兼并重组,提高产业集中度,推动企业规范化、规模化、现代化发展。

业内普遍推测,蒙牛百亿元并购案只是一个前奏,预示着政府主导下的奶粉行业洗牌即将到来。

蒙牛并购案发生第二天,市面上即有消息称,完达山和飞鹤乳业将成为大型乳企的下一批猎物,但两家公司随后声明否认。

一些理性的业内分析人士则表示,不应过度揣测此间的逻辑联系。蒙牛和雅士利的接洽早已开始,而政府此次发布政策则是顺势而为。

罗兰贝格提供的资料显示,发达国家乳制品市场均高度集中。美国前三大奶粉品牌的市场份额为97%,日本和西欧前五大品牌占比也分别达到89%和74%;但中国奶粉品牌分散,前五大品牌占比仅为49%,前十大品牌的市场份额也只有67%(见图2)。

市场集中度低、低水平竞争,是国产奶粉质量问题频现的重要原因。国产奶粉骂名深重,中国政府此次推进行业重组,亦符合行业发展升级的规律。

但俞巍表示,行业整合中政府可能会起到推动作用,但企业的市场意愿才是第一位的。中国奶粉行业变革潮流不可避免,但短期内出现多个大型企业并购重组可能性不大,可能出现的是小型奶粉企业被纷纷吃掉,或被逐步淘汰。

业内普遍认为,在此轮洗牌中,排名靠前、具有国企背景的奶粉企业将扮演主要角色。中国政府的逻辑历来是支持国资背景的企业做大做强,整合吞并体量较小的民企。

相关人士透露,自今年6月20日起,中国政府将不再下发新的婴幼儿奶粉生产许可证,并对行业进行整顿。2011年,国家质检总局曾对乳制品生产许可证进行重新审核,全国1176家乳制品企业中有426家被吊销许可证,107家被要求停业整顿。那次洗牌,国内40.4%的乳制品企业遭淘汰。

中国乳品协会陈渝表示,此轮调整,将又有三分之二的企业出局。

淘汰路径主要有三:一是企业间兼并重组;二是提高准入标准和市场规范,用政府审批之手淘汰;三是通过市场自然优胜劣汰。从目前看,第一、二路径为主要选择。

多数业内人士在受访时表示,支持奶粉行业进行整顿,但质疑政府扶持大型国企推进变革的做法。

这种怀疑并非空穴来风。此前,工信部为建立奶源追溯体系,选中了伊利、蒙牛、三元、完达山四家试点企业,这四家无一例外具有国资背景。

多家民企代表对工信部的做法提出异议。他们普遍认为,伊利、蒙牛都曾出现过食品安全问题,三元奶粉销量甚至排不进前十,为何飞鹤这样拥有优质奶源的民企却没有入选?

乳业专家王丁棉称,乳企兼并整合之后集中度加强,便于政府管理和控制,这样政府对食品安全的管控势必会得到加强。

但民企却普遍认为,简单粗暴推动大国企并购小民企,不仅不会解决质量问题,还会造成寡头垄断,导致小企业和民营企业生存越来越难。

在整合方式上,圣元国际董事长张亮曾提出,参照美国发放奶粉牌照的模式,将国内奶粉企业控制在20家左右,民企和国企不分先后,共同竞争。

广东一家乳企代表则表示,应该通过奶粉企业收购上游奶源的方式来整合行业。历次乳业食品安全事件,都是因上游奶源而起。

一些业内人士注意到,九部委6月20日发布的意见中有三处值得关注:一是进口品牌国内分装模式被禁,二是代购行为受限,三是新晋奶粉品牌国内无注册、靠进口贸易模式将被禁止。

这意味着,除国内乳企将被严格整改外,在国内进行奶粉分装的外资品牌和进口乳粉贸易商,也将面临较大冲击。

目前,占据国内婴幼儿奶粉市场前五位的外资品牌,除雀巢外,其他四家在国内都没有奶源基地,均从新西兰等国外进口大包粉后,在国内分装加工成成品后出售。

并购雅士利后的蒙牛如何解决该问题,或将成为一大整合难题。雀巢大中华区集团事务副总裁董玉国称,内资和外资的乳品企业,瞬间站到了一个起跑点上。